寄希望新能源汽车?广汽集团为何盈利能力不足?

  2021年,对于汽车行业来说,是一个“二次飞腾”之载。继疫情过后,各大汽车产业纷纷露出“开门红”:产销报告相继而出,像一张张喜报一样,浮现在人们的眼前,广汽集团(行情601238,诊股)也是如此。

  6月9日,广汽集团公布了最新的产销数据:今年5月,广汽集团共计销售新车17.68万辆,同比增长6.75%。累计来看,广汽集团今年1-5月销售汽车860456辆,高出去年同期三成以上,其中,广汽的新能源品牌广汽埃安表现良好,今年以来销量同比增长114.22%,是去年的一倍有余。

  广汽的产销辆如此亮眼,但也难以掩饰一个短板:利润。

  01

  盈利艰辛,高管减持。

  2018年一季度,广汽集团的利润为42.7亿,2019年一季度,利润23.4亿,2020年一季度,利润15.4亿,2021年一季度,利润为22.8亿。

  广汽集团的利润减少非常迅速,从2018年到2019年利润近乎跌了一半,迅速到令人匪夷所思。但从营业收入上看,减少幅度不大。寄希望新能源汽车?广汽集团为何盈利能力不足?

  寄希望新能源汽车?广汽集团为何盈利能力不足?

  如果说净利润可能受营收影响的话,那么毛利润就会更直观:广汽集团自2017年以来毛利率不断降低,2017-2020年分别为23%、18.56%、6.9%、6.47%,今年一季度只有5.55%。尽管今年一季度销量大增,但可看出仍然是艰辛生意。而梳理行业数据可知,车企的毛利率一般会在10%-20%之间。

  在利润不断降低的同时,广汽集团的高管目前也在频繁减持。

  5月23日晚,广汽集团发布公司董事和高级管理人员集中竞价减持股份的公告,公告称公司董事及高管人员曾庆洪先生、冯兴亚先生、陈小沐先生、吴松先生、李少先生、陈茂善先生、王丹女士、陈汉君先生、眭立女士计划减持公司股份。

  据公告显示,上述人员经股权激励行权合计持有公司股份584.21万股,占本公司总股本比例约为0.0565%,其计划共减持公司股份不超过约146.71万股,计划共减持比例不超过0.0141%,符合在不超过所持公司股份25%的范围内实施减持的规定。同时,公告还透露各股东减持原因均为个人资金需求。

  5月24日,在减持后的第一个交易日,广汽集团股价下跌4.32%。

  02

  合资强势,自主品牌呈弱

  利润下降的背后,是广汽集团自主品牌的弱势。

  一季度广汽毛利率只有5.55%,而仅仅这5.55%,还是由“两田”顶起来的。

  据“中汽协”公布的2020年销量数据,我国汽车生产与销售分别较2019年下降2.04%和1.88%。而广汽集团2020年实现汽车产销量分别为203.48万辆和204.38万辆,分别同比增长0.54%和下降0.89%,优于全国水平。

  但仅从广汽集团的自主品牌来看,去年自主品牌实现产销34.59万辆和35.40万辆,同比下降达8.81%和7.95%,远低于全国平均水平。

  而这其中的差额,就是由两田弥补上来的。

  疫情期间两田实现了产销大幅优于行业的优异成绩:广汽本田实现产量80.56万辆和80.58万辆,同比增长 3.73%和2.65%;广汽丰田实现产量76.50万辆和76.50万辆,同比增长14.08%和12.17%。“两田”占了广汽去年销量的76.8%。

  合资品牌的营收不计入合并报表,但其利润却会通过投资收益体现到财报中。2020年报中对联营企业和合营企业的投资收益为95.71亿元,占2020年营业总收入的151.56%,而这个数据在2019年为149.33%,今年5月份产销快报显示,5月份广汽本田销售汽车6.21万辆,广汽丰田销售汽车6.9万辆,这两种车的销量占比接近集团5月总销量的80%,而去年该占比为76.8%,占比逐渐在增大,预期今年两田在营业收入中占比会进一步扩大。

  值得注意的是,虽然合资车“两田”犹如支柱般撑起了广汽的业绩,但另外两种合资车则逐渐式微,甚至有所“拖后腿”。广汽集团董事长曾庆洪在集团报告中称,2021年是「十四五」规划开局之年,并对整车板块立下了“两优两专一稳一突破”的发展策略,以求旗下各整车品牌的发展协调,而“两专”指的就是广汽菲克和广汽三菱。但从5月份数据看来,广汽菲克和广汽三菱,产量仅为877辆和5608辆,分别同比减少67.54%和20.19%,而广汽菲克去年已经亏损3个多亿,基本已坐上冷板凳。“两专”战略似乎成效颇低。我们曾就此事件发函询问,但截止日前并未得到回复。

  相对于合营品牌,广汽的自主品牌也在发展,目前销量最好的就是广汽埃安,据产销快报,5月份广汽埃安销量8416辆,同比增长104.97%;今年以来累计销量34374辆,累计同比增长114.22%。能有此成绩,主要得益于Aion S 品牌,在2021年一季度新能源品牌销量榜上,该品牌排名第六。

  值得注意的是,2020年前半年,Aion S位于新能源品牌销量排行榜第三名;2020年全年,位于第四名,2021年一季度新能源品牌排行榜上位居第六,排名逐渐下降。

  目前的新能源汽车行业竞争异常激烈:前有特斯拉不断降价,后有上汽和比亚迪(行情002594,诊股)的不断追赶,本身埃安有如此业绩已是不懈努力成就的结果。但近一年出现的新闻事件,却对埃安造成了很大的影响。新闻报道,今年2月份出现了埃安Aion S自燃事件,事实上该车型去年就有多次自燃,但广汽集团并没有正式回应。

  今年来自主品牌进步尚可,但仍仅占总销量的两成不到,且在国内市场竞争优势不大。据此我们曾发函向广汽询问自主品牌的财务状况,截止日前并未得到答复。

  03

  外资股占比即将放开,未来发展拭目以待

  2021年1月26日,国新办发布会上,工信部新闻发言人、运行监测协调局局长黄利斌称:我们于2018年取消了专用车、新能源汽车外资股比限制,2020年取消了商用车外资股比限制,2022年将取消乘用车外资股比限制和合资企业不超过2家的限制,届时汽车外资投资将全面开放,市场竞争将更加严酷和激烈。

  从目前来看,2022年已是不远,未来以广汽本田和广汽丰田为核心的合资板块,是否还能继续为广汽集团赋能,广汽埃安能否在新能源车中占领一席之地,我们将持续关注。